原標(biāo)題：券商喊出1.85萬億市值，管理層發(fā)聲“降溫”

11月22日，貴州茅臺(tái)(600519)股價(jià)下跌26.73元，報(bào)收于650.52元，這是公司連續(xù)4個(gè)交易日股價(jià)下跌，距離此前創(chuàng)下719.96元的A股最高紀(jì)錄，剛剛過去了4個(gè)交易日。日前，安信證券發(fā)布研報(bào)表示，“貴州茅臺(tái)在目前清晰的產(chǎn)能規(guī)劃下可預(yù)估的市值有望達(dá)到1.85萬億上下”，并調(diào)高目標(biāo)價(jià)至900元。然而，此舉遭到上交所通報(bào)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。那么，連跌4個(gè)交易日，是否意味著貴州茅臺(tái)股價(jià)已到達(dá)了天花板?

四季度以來，26篇研報(bào)悉數(shù)看好

《金融投資報(bào)》記者注意到，中泰證券是當(dāng)下諸多看好貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力和市值上漲前景的機(jī)構(gòu)之一。其分析師范勁松表示，盡管當(dāng)下報(bào)表節(jié)奏捉摸不定，但時(shí)間拉長(zhǎng)來看，貴州茅臺(tái)的市值與利潤(rùn)、現(xiàn)金凈流入與利潤(rùn)、出廠價(jià)與一批價(jià)均會(huì)匹配。“我們認(rèn)為，未來三年是茅臺(tái)酒量?jī)r(jià)齊升的三年，未來三年量和價(jià)復(fù)合增速均可達(dá)10%左右。依此推算，預(yù)計(jì)2020年茅臺(tái)收入有望達(dá)到1000億元，凈利率也會(huì)提升2個(gè)百分點(diǎn)。考慮利息收入以及系列酒的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為2020年茅臺(tái)凈利潤(rùn)有望達(dá)到550億元以上，屆時(shí)市值也有望突破1.4萬億。”

相較而言，近期遭上交所通報(bào)的安信證券，其發(fā)布的研報(bào)對(duì)貴州茅臺(tái)給出了更高的期待。“公司預(yù)計(jì)2020年前后，茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)能(量)達(dá)到5.6萬噸，按略樂觀成品酒比例測(cè)算，公司在2024-2025年前后，年投放量可達(dá)到4.48萬噸附近。按照我們測(cè)算，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)會(huì)超過740億元(含系列酒)，較2017年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)250億元升幅約200%。我們對(duì)公司2020-2025年區(qū)間估值仍然建議給予20-25倍市盈率，如果給予2025年25倍估值，公司在目前清晰的產(chǎn)能規(guī)劃下，可預(yù)估的市值有望達(dá)到1.85萬億上下。”安信證券分析師蘇鋮表示。

據(jù)《金融投資報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入四季度以來，共有26篇針對(duì)貴州茅臺(tái)發(fā)出的券商研報(bào)，其中“買入”評(píng)級(jí)18次，“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)6次，“推薦”評(píng)級(jí)1次，“增持”評(píng)級(jí)1次。貴州茅臺(tái)受到的追捧和分析人士看好態(tài)度由此可見一斑。

業(yè)內(nèi)人士呼吁理性評(píng)價(jià)茅臺(tái)估值

不過，市場(chǎng)上也有對(duì)一味追捧貴州茅臺(tái)的行為表示不贊同的聲音。財(cái)經(jīng)評(píng)論人葉檀公開表態(tài)：“有些散戶可能會(huì)說，我不管未來怎樣，此刻我就是要價(jià)值投資!你看蘋果股價(jià)漲那么多了人家巴菲特還去追，我怎么就不能追茅臺(tái)?當(dāng)然，想要去追白馬股也可以，不過別用價(jià)值投資去安慰自己，這種行為充其量只是價(jià)值投機(jī)而已!人人都高喊價(jià)值投資的時(shí)候就要警惕了。瘋狂過后，裸奔者在街，盡管他們不愿意脫衣服，但事實(shí)上就是裸奔!”

從最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，貴州茅臺(tái)今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為 444.87億元 (同比增速59.4%)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)199.84億元(同比增速60.31%)。公司于本月上旬發(fā)布公告，宣布2018年度茅臺(tái)酒銷售計(jì)劃為2.8萬噸以上。

值得一提的是，上周貴州茅臺(tái)發(fā)布情況說明和風(fēng)險(xiǎn)提示公告指出，關(guān)于最近市場(chǎng)上的一些討論和觀點(diǎn)，“尤其是關(guān)于公司過高的目標(biāo)股價(jià)及估值均不代表公司的態(tài)度，希望廣大投資者和消費(fèi)者理性看待。”

而上交所日前發(fā)布了《關(guān)于安信證券發(fā)布貴州茅臺(tái)研究報(bào)告相關(guān)事項(xiàng)的通報(bào)函》，通報(bào)稱，經(jīng)對(duì)近期安信證券研報(bào)審核分析，分析師未在研報(bào)中說明提價(jià)信息的來源或預(yù)測(cè)依據(jù)，未對(duì)價(jià)格、銷量等預(yù)估數(shù)據(jù)的合理性和可實(shí)現(xiàn)性進(jìn)行審慎分析，亦未充分提示相關(guān)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，“可能對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)”。

在管理層及上市公司聯(lián)合發(fā)聲“降溫”的情況下，一再飆漲的貴州茅臺(tái)股價(jià)終于出現(xiàn)了調(diào)整態(tài)勢(shì);同時(shí)，早前一片火熱的輿論也逐漸有了新聲音。“我們認(rèn)為，近期年度估值切換的部分空間有所兌現(xiàn)，但白酒行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)不改，來年高速增長(zhǎng)幾近確定。我們呼吁各方全面理性評(píng)價(jià)茅臺(tái)及白酒行業(yè)，充分認(rèn)識(shí)茅臺(tái)在本輪行業(yè)復(fù)蘇中所做的努力及成果，希望行業(yè)能更加持續(xù)健康發(fā)展。”招商證券分析師在最新的言論中如是表示。

■記者 舒婭疆