近日資本市場環(huán)保股爆發(fā)，兩個交易日“Duang”上百億市值的增長，效果超過了央行降息的春節(jié)后第一個紅包。因為市場提前預期到央行降息，證監(jiān)會趁機放出了24只新股發(fā)行。央行、環(huán)保部和證監(jiān)會在兩會期間陸續(xù)登場。

交通銀行研究中心預測2月份PPI同比漲幅擴大到-4.6%，CPI因為春節(jié)的因素同比漲幅為1%，比1月份CPI同比增幅0.8%略高。外界解讀央行降息是為了降低社會融資成本，應對可能的通縮風險。此外，美聯(lián)儲退出QE還準備加息，美元升值帶來全球流動性收縮，降息降準的空間自主打開，但央行寬松的最大障礙是擔心引來人民幣貶值和資本外逃的系統(tǒng)性風險。

2015年，新股發(fā)行注冊制將在新《證券法》通過后開始推行，新股大量發(fā)行，供求關系將發(fā)生改變。資本外流對沖了央行寬松效果，而過剩產(chǎn)能制約了投資。那么，羊年牛市能走多遠呢?

環(huán)保股狂飆：資本為誰點贊?

央行降息是普惠制，實體經(jīng)濟尤其是出口企業(yè)和高負債的企業(yè)因為降息收益率回升，但是，放出貨幣也會流向過剩產(chǎn)能和污染企業(yè)，貨幣政策不能解決結(jié)構(gòu)性問題。環(huán)保部攜帶新《環(huán)保法》和證監(jiān)會攜帶新《證券法》卻有助于解決經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題。央行降息實際上在為新《環(huán)保法》和新股發(fā)行注冊制點贊。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)正在成為兩會關注的焦點，全國政協(xié)委員、復星集團董事長郭廣昌的提案是加強環(huán)保執(zhí)法，降低稅收，引入社會資本，做大環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

長期以來，我們一直存在誤區(qū)，強調(diào)金融要為實體經(jīng)濟服務，而現(xiàn)在實體經(jīng)濟正在受到互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，OTO正在推進實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟融合。我們需要知道為哪些實體經(jīng)濟服務?一噸鋼材的利潤相當于一瓶礦泉水，很多這樣的過剩產(chǎn)能和污染企業(yè)損失了大量資源、環(huán)境、資金和人力，而大量制造業(yè)面臨“用工荒”，不得不向西部轉(zhuǎn)移，甚至撤出了中國，轉(zhuǎn)移到了東南亞。我們無法忽視制造業(yè)對于中國這樣一個人口大國的重要性，一邊高喊人口紅利消失，一邊過剩產(chǎn)能和污染企業(yè)占用大量人力，這就是中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題。我們的財稅資源、金融資源和資本市場需要繼續(xù)向這些過剩產(chǎn)能和污染企業(yè)服務嗎?

解決中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題還得依靠資本市場，淘汰污染企業(yè)，兼并過剩產(chǎn)能。環(huán)保股的爆發(fā)也許是一個開始，投資者用腳投票對霧霾說不，支持環(huán)保產(chǎn)業(yè)和無煙工業(yè)，樹立良心投資的文化，建立有效的市場倒逼機制。

阿里巴巴實現(xiàn)了馬云網(wǎng)上購物的夢想，而幫助他圓夢的是資本市場和風險投資。2015年注冊制將是影響羊年投資的最大事件。

中國資本市場因為是有管制的，馬云獲得的是國外風險投資的支持，阿里巴巴最終選擇了美國上市;而注冊制推行后，更多的馬云可以得到本土風險投資的支持，在中國資本市場實現(xiàn)自己的夢想。依靠資本市場的力量，美麗中國也可以變成現(xiàn)實。

牛市制造者：資管大爆炸

牛市能否繼續(xù)，先要看看誰制造了這輪牛市。一種說法是政府制造了牛市，一種說法是杠桿牛市，把牛市歸結(jié)于融資融券和傘形信托，每到市場上漲的時候，監(jiān)管機構(gòu)不斷去檢查杠桿資金。

實際上，兩種說法都不準確，最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年信托業(yè)盡管有13萬億元的規(guī)模，但證券投資方向的資產(chǎn)管理規(guī)模只有1.84萬億元，傘形信托規(guī)模在其中占比更小。券商融資融券僅僅只有1萬億元規(guī)模，而2014年6月滬深交易所流通市值20萬億元，如今，滬深交易所的流通市值已經(jīng)達到33萬億元，流通市值增加13萬億元。融資融券和傘形信托等杠桿資金顯然不是牛市的主要推手。

牛市最大的資金來源還是銀行。利率市場化，大量銀行存款搬家進入影子銀行，而央行降息引導社會融資成本下降，使得銀行理財產(chǎn)品和各種“寶產(chǎn)品”收益下降，銀行理財產(chǎn)品規(guī)模增長放緩，資金開始不斷從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。

資產(chǎn)管理爆炸式增長成為牛市最大的風口。2014年券商資產(chǎn)管理達到8萬億元，公募基金4.5萬億元，基金子公司和專戶資產(chǎn)管理規(guī)模有5.9萬億元，私募基金成長驚人，資產(chǎn)規(guī)模達到2.1萬億元，整個證券和基金資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)達到20.5萬億元。盡管大部分證券和基金資產(chǎn)管理業(yè)務都是通道業(yè)務，但這無疑形成了牛市的風口。保險業(yè)規(guī)模達到10萬億元，但保險資產(chǎn)管理規(guī)模增速接近100%，保險資金投入資本市場超萬億元。

流動性驅(qū)動股市的行情并沒有結(jié)束，證券、基金和保險等金融機構(gòu)從曾經(jīng)強大的產(chǎn)業(yè)資本手中獲得了定價權(quán)，數(shù)十萬億的資產(chǎn)管理規(guī)模源源不斷涌入直接投資和資本市場，資管大爆炸成為本輪牛市的制造者。尤其是存款保險制度實行后，銀行存款也不安全，最高只賠償50萬元，資本化的風口形成，存款不斷轉(zhuǎn)向理財產(chǎn)品進入股市和股權(quán)投資，獲取更高的風險收益。目前，中國居民家庭資產(chǎn)配置70%是房地產(chǎn)，而股票的配置比例相當?shù)汀?/p>

經(jīng)濟驅(qū)動力：釋放新人口紅利

世界工廠和大工地，過去十年中國隨處可見，這也是中國經(jīng)濟推動力的兩個來源：一是依靠出口，二是依靠投資，尤其是房地產(chǎn)基建投資?，F(xiàn)在，一切發(fā)生了改變，全球尤其是歐美需求不振，中國產(chǎn)能過剩，土地、資金和勞動力成本上升，人口紅利消失，房地產(chǎn)泡沫和產(chǎn)能過剩的危機同時存在，企業(yè)和地方債務沉重，原有推動力消失，經(jīng)濟增速下行，通縮來襲。經(jīng)濟學家都把人口紅利消失看做是中國經(jīng)濟下行的長期制約因素。

實際上，中國盡管面臨老齡化但人口紅利并沒有消失，或者說以藍領工人為代表的人口紅利消失，而以大學生為代表的新人口紅利仍然大量存在。人口紅利的結(jié)構(gòu)性反映的是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，以藍領工人為代表的廉價勞動力是與出口導向的世界工廠和建筑工地相匹配的，這些產(chǎn)業(yè)面臨用工問題。以大學生為代表的人力資本是與知識密集型創(chuàng)新性產(chǎn)業(yè)相匹配的，這些新人口紅利還沒有釋放。另外，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能和污染企業(yè)還將釋放出大量勞動力。

中國正從世界工廠和世界大工地邁向世界創(chuàng)新和消費市場，服務業(yè)將取代制造業(yè)成為經(jīng)濟新的驅(qū)動力量。從目前來看，大學生就業(yè)難仍然是社會問題，博士畢業(yè)收入不如建筑工地農(nóng)民工的現(xiàn)象，使知識無用論沉渣泛起，這也標志著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型還沒有成功，新的人口紅利并沒有得到釋放。

中國新人口紅利具有全球比較競爭優(yōu)勢，急需資本的催化和政策制度的環(huán)境。過去，由于資本市場的準入管制，每年直接融資規(guī)模很小。如今，以注冊制為起點，主板、創(chuàng)業(yè)板和新三板將形成支持中國實體經(jīng)濟創(chuàng)新的三輪驅(qū)動，風險投資和股權(quán)投資將卷起新的颶風，資本化浪潮將不斷創(chuàng)造新人口紅利和資本市場的有效結(jié)合，給新人口紅利的釋放帶來機會。

未來將有上萬家公司上市，大多數(shù)高估值的公司股價面臨重估，資本市場將迎來一次結(jié)構(gòu)調(diào)整，估值和成長是兩條主線，真正有成長前景的公司和估值便宜的行業(yè)龍頭公司將受到資金的青睞，投資完全取決于企業(yè)的創(chuàng)新能力和投資者發(fā)現(xiàn)公司價值的眼光