原標(biāo)題：貨幣政策支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展

記者 馬春陽

第二次互換便利操作啟動、股票回購增持再貸款政策調(diào)整優(yōu)化……自去年9月份中國人民銀行宣布創(chuàng)設(shè)支持資本市場貨幣政策工具以來，互換便利、股票回購增持再貸款加速落地，政策效果逐步顯現(xiàn)，在支持股市穩(wěn)定發(fā)展、提振投資者信心等方面發(fā)揮了積極作用。

互換便利迎第二次操作

今年1月2日，中國人民銀行發(fā)布消息稱，為更好發(fā)揮證券基金機構(gòu)穩(wěn)市作用，其會同證監(jiān)會持續(xù)推進證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）落地。

根據(jù)參與機構(gòu)需求情況，央行啟動了第二次互換便利操作，并于今年1月2日完成招標(biāo)。本次操作金額為550億元，采用費率招標(biāo)方式，20家機構(gòu)參與投標(biāo)，最高投標(biāo)費率30個基點，最低投標(biāo)費率10個基點，中標(biāo)費率為10個基點。

去年10月21日，央行開展了證券、基金、保險公司互換便利首次操作。操作金額為500億元，采用費率招標(biāo)方式，20家機構(gòu)參與投標(biāo)，最高投標(biāo)費率50個基點，最低投標(biāo)費率10個基點，中標(biāo)費率為20個基點。

證監(jiān)會表示，工具實施以來，相關(guān)機構(gòu)積極開展互換便利操作，根據(jù)市場情況穩(wěn)步融資、投資，截至目前首批操作已全部落地，實際投放超90%，起到了維護資本市場穩(wěn)定運行的作用。

“互換便利操作有助于豐富金融機構(gòu)流動性，提振資本市場。這次操作規(guī)模更大中標(biāo)費率更低，且互換融資被限定于投資股票市場，有利于更好發(fā)揮證券、基金、保險公司穩(wěn)定市場的作用。”郵儲銀行研究員婁飛鵬表示。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認(rèn)為，互換便利允許非銀金融機構(gòu)以持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從央行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)，為市場提供一個高效利用存量資產(chǎn)的新途徑，有利于非銀金融機構(gòu)“盤活存量、用好增量”。同時，互換便利工具提供了額外的流動性支持，使得金融機構(gòu)在市場波動時能夠更加穩(wěn)定地進行投資和資產(chǎn)調(diào)整，增強整個市場的穩(wěn)定性，尤其是對于資金周期長、投資規(guī)模大的保險公司，其長期配置的戰(zhàn)略定力得到強化，進一步推動了長期資金入市，有助于促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

1月2日，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司表示，為更好支持證券、基金、保險公司互換便利順利開展，公司決定，對在中國結(jié)算辦理的所有涉及SFISF的證券質(zhì)押登記費實施減半收取的優(yōu)惠措施。其中，港股通證券質(zhì)押登記費以所質(zhì)押股數(shù)（份額）為基礎(chǔ)收取。

在市場機構(gòu)人士看來，上述優(yōu)惠措施降低了參與機構(gòu)成本，有利于現(xiàn)有參與機構(gòu)擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，吸引更多新機構(gòu)加入，擴大互換便利業(yè)務(wù)覆蓋面和靈活性，為市場帶來更多持續(xù)性活水。

回購增持再貸款升溫

去年10月份，人民銀行會同金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會出臺《關(guān)于設(shè)立股票回購增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，引導(dǎo)21家全國性金融機構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，用于回購和增持上市公司股票。再貸款額度3000億元，年利率1.75%。

政策推出以來，市場反應(yīng)積極。金融機構(gòu)迅速制定內(nèi)部管理制度，明確業(yè)務(wù)操作規(guī)程，積極開展股票回購增持貸款業(yè)務(wù)。工商銀行有關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，截至2024年末，該行儲備項目超300筆，其中百余筆項目已完成審批。

上述負責(zé)人介紹，回購增持再貸款政策推出以來，工行在人民銀行等部門的專業(yè)指導(dǎo)下，第一時間組建由前中后臺共同參與的工作專班，充分研究論證、及時出臺產(chǎn)品配套制度體系，在政策下發(fā)8個工作日即完成首批投放。“上市公司和主要股東根據(jù)自身需求和市場價格自主決策回購增持實施進度，目前已有40余家上市公司順利公告、多家企業(yè)提款入市，還有多家和我行達成貸款合作意向的企業(yè)正在推進信息披露流程。”該負責(zé)人說。

中信銀行也披露了一組數(shù)據(jù)：截至2024年末，該行累計公告回購增持再貸款業(yè)務(wù)23筆，金額合計42億元。同時，還累計對接超500家上市公司，批復(fù)項目超過100筆，批復(fù)項目中有三分之一的上市公司已與該行簽訂合作協(xié)議。

據(jù)人民銀行初步統(tǒng)計，截至去年12月末，金融機構(gòu)與超700家上市公司和主要股東達成合作意向，其中200余家已發(fā)布公告披露擬申請股票回購增持貸款上限超500億元，60%以上的貸款用于回購，貸款按照利率優(yōu)惠原則定價，平均利率水平在2%左右。2024年，全市場披露的回購增持計劃上限超2500億元。

加大政策支持力度

近期金融管理部門對股票回購增持再貸款落地有關(guān)政策進行了調(diào)整優(yōu)化。

具體來看，關(guān)于上市公司和主要股東反映的自有資金匹配壓力大的情況，金融管理部門將申請股票回購貸款需承擔(dān)的最低自有資金比例降到10%，即金融機構(gòu)最多可對回購增持實際金額的90%予以支持，降低了參與門檻，減輕了借款人資金壓力。

關(guān)于股票回購增持貸款的風(fēng)控要求，金融管理部門允許上市公司和主要股東以其持有的其他股票進行質(zhì)押，進一步降低經(jīng)營主體獲貸難度和成本，金融機構(gòu)可自主決定放款條件和擔(dān)保要求。同時，政策也明確鼓勵以信用方式發(fā)放股票回購增持貸款。

對于部分不具備第三方存管資格的銀行，政策支持其通過與代理行合作的方式開展業(yè)務(wù)，貸款銀行可通過代理行將貸款資金劃轉(zhuǎn)至相應(yīng)賬戶，用于支持上市公司和主要股東回購增持股票。

目前，金融機構(gòu)最長可按3年期限發(fā)放股票回購增持再貸款，與上市公司和主要股東回購增持股票的期限基本匹配。

在證券、基金、保險公司互換便利方面，記者注意到，第二次互換便利操作新增了備選機構(gòu)。去年12月31日，證監(jiān)會表示，在首批20家參與機構(gòu)基礎(chǔ)上，根據(jù)分類評價、合規(guī)風(fēng)控等條件增選了20家參與機構(gòu)，形成40家備選機構(gòu)池。

國泰君安證券非銀首席分析師劉欣琦認(rèn)為，隨著SFISF名單擴容及第二批操作啟動，資本市場將迎增量資金。SFISF為券商、公募機構(gòu)資金入市提供流動性支持。根據(jù)細則，券商通過互換便利買入股票在風(fēng)控指標(biāo)計量、資金成本等方面均有一定優(yōu)勢，有助于提升券商使用互換便利的意愿。 （經(jīng)濟日報記者 馬春陽）