原標題：下半年成品油漲勢迅猛地區間套利差距收窄

下半年以來，國內成品油調價窗口成功開啟6次，并全部兌現上調。據金聯創研究報告分析，今年7月下旬，美國原油庫存連續大降及上半年中國原油進口量同比大幅增長使市場對需求轉強的預期得到強化，加上沙特和阿聯酋公布原油出口削減計劃也緩解了供應過剩對油價的施壓，國際油價拉開上行序幕。

此后，OPEC原油產量回落的同時減產履約度也升至年內最高水平，加上機構先后上調全球原油需求預期也穩固了市場看多情緒，供需環境持續改善為油價提供上行支撐，而地緣政治風險事件的接連發生在帶來市場避險情緒的同時也令部分中東地區的原油供應面臨中斷風險，受此提振，油價上行勢頭強勁并接連創高，10月底，布倫特站上60美元/桶高位。雖然11月份漲勢放緩，但整體仍然維持高位運行。

由于下半年來，國際油價整體保持上行勢頭，因此7月份以來，國內成品油調價窗口成功開啟6次，并全部兌現上調。消息面給與國內市場有力支撐，國內汽、柴油行情亦步入上行通道，尤其柴油價格漲至今年來新高。由于山東地煉出貨順暢，庫存降低，價格漲幅尤為明顯，因此山東-西南與西北-西南汽柴油套利差距較6月下旬有所收窄。具體來看：

由上圖可見(圖中西南價格取自重慶主流成交價)，下半年來，山東-西南地區汽油套利整體維持寬幅震蕩，而西北-西南地區汽油套利則維持震蕩小幅走高態勢，但仍低于山地-西南套利。

7月份，國際原油震蕩走高，零售價上調對市場較有支撐。另外，在此期間，私家車出行半徑擴大，且車用空調用油增多，下游需求面尚可，同時，山東地煉庫存水平低位，因此帶動價格連續走高。但西南主營出貨不暢，汽油價格漲勢受限，故山東-西南汽油套利持續收窄。

8月份至10月上旬，成品油零售價兌現上調三次，消息面對市場支撐明顯，與此同時，“雙節”前期，下游集中補貨，市場成交相對活躍，主營價格漲幅拉大，因此山東-西南套利再度拉漲。之后，山東地煉仍保持震蕩上行態勢，但西南主營推漲乏力，整體行情波動甚微，兩地價差再度收窄。西北地煉汽油價格基本隨國家限價上調而跟漲，并且，漲幅略低于西南主營，因此與西南主營套利略有增長。

截止11月28日，山東地煉與西南地區汽油理論價差為273元/噸，鐵路及水路運輸套利空間十分有限，但考慮到去票等因素，仍有操作空間;公路運輸套利窗口關閉。而西北地煉與西南地區汽油理論價差為0元/噸，理論上看已無套利可能，不過，長期合作超大客戶優惠空間仍存，可擇低操作。

由上圖可見(圖中西南價格取自重慶主流成交價)，7月份以來，山東-西南柴油套利跌后反彈，西北-西南柴油套利漲后回落，并與山東-西南套利差距大幅收窄。

7月份以來，國際原油持續向好，零售價連續上調，消息面對市場支撐明顯。同時，工礦基建等行業開工增多，尤其，9月份之后，進入柴油需求旺季，終端消耗進度加快。另外，下半年柴油升級密集，北方轉產負號柴油均對柴油供應量有一定影響。再者，四季度主營為保障柴油出口份額，限制國內柴油銷售。多重利好提振市場，國內柴油行情漲勢迅猛，至今，各地均漲至近年來新高。由于山東地煉及西南主營價格調整更為靈活，因此山東-西南地區柴油套利整體維持橫向波動。

西北地煉7-8月底，出貨走量為主，因此價格推漲幅度有限，因此西北-西南柴油套利大幅拉升，并一度超過山東-西南套利。之后，西北地煉價格追漲，兩地套利再度回落，并再次低于山東-西南柴油套利。截止11月28日，山東地煉至西南地區理論價差在490元/噸，西北地煉至西南地區理論價差在390元/噸，西北、山東分別與西南地區套利均有增長。西北-西南和山東-西南柴油套利窗口均開啟，且套利空間較上半年有所增加。

就后市而言，近期國際原油高位震蕩為主，本輪成品油調價面臨擱淺，消息面對市場支撐減弱。此外，汽油基本面仍無利好提振，價格方面下行壓力較大。其中山東地煉銷售政策較為靈敏，價格率先回落，西南主營及西北地煉價格暫穩為主，因此山東-西南汽油套利將再度拉漲，而西北-西南汽油套利難有明顯波動。

柴油方面，隨著柴油資源緊張局面緩解，山東地煉價格亦有下滑跡象，但西南主營資源仍不理想，價格繼續高掛，因此山東-西南柴油套利亦有上行可能，但西北價格走穩為主，因此西北-西南套利仍維持低位。綜合來看，后期山東-西南汽柴油套利空間將逐步增加，西北-西南套利無明顯變化。西南地區中間商采購山東地煉資源或將增多。 (中新經緯APP)