“資產的估值和殼公司的市值是水漲船高。以前10億元以下算是小殼，而現在10億元以下的殼已經沒有了。相應地，以前一兩個億的凈利就能借殼，現在傳統行業企業得有5個億的凈利才借得動。”一位投行人士說。

在證監會作出“分析研究”中概股回歸相關影響的表態后，殼概念股經歷了連續下挫，一周下來跌幅近30%。劇烈波動下，前段時間異?；钴S的借殼市場驟然降溫。在預期不明朗的情況下，借殼方開始觀望起來，甚至有借殼方突然暫停了手頭正在進行的借殼談判，已約好的見面也全部取消。不過，看著殼概念股價格大幅下跌，曾經被借殼市場拋棄的“失意人”再次心動。

談判戛然而止

劉濤(化名)是華東某家頗具實力的電子公司老板，由于公司發展亟須上市融資，借殼成了他將公司運作上市的最佳選擇。去年底以來，他陸續接觸了十幾家殼公司，并與七八家見面——對于借殼上市，劉濤一直很著急。但是，日前，他突然暫停了手頭正在進行的借殼談判。“再等等，看看情況再說吧。”劉濤告訴記者。

讓他踩下“急剎車”的直接原因是殼公司股價連續下挫。一周之內很多殼概念股股價已打七折。

“從短期來看，殼概念股的連續大跌會讓預期變得不明確。這個時候，借殼方會傾向于抱著觀望的心態，不會輕易做出決策。借殼談判本來就是一件非常艱難的事，現在要達成交易會變得更加困難。”華泰聯合證券投資銀行部董事總經理勞志明告訴記者。

除了市場預期不明確，政策預期也變得模糊起來。近年來，監管層對借殼上市一直持收緊的態度。2013年11月30日，證監會下發《關于在借殼上市審核中嚴格執行首次公開發行股票上市標準的通知》(以下簡稱《通知》)，明確借殼上市條件由與IPO標準“趨同”改為“等同”，并且不允許在創業板借殼上市。據勞志明回憶，當通知發出后，多數ST股遭遇了兩個以上的“一字跌停”，此前漲勢驚人的創業板也迎來大跌。

另外，監管層正改進退市機制以保護投資者，這無疑令殼公司的命運變得更加撲朔迷離。

“失意人”蠢蠢欲動

與劉濤暫時“放空”自己不同，曾經的借殼市場“失意人”王剛(化名)則開始密切關注起借殼市場的動態。

早在2013年，王剛便打算將自己的企業通過借殼方式運作上市。但久拖不決之下，2013年11月30日證監會下發了《通知》，因不符合條件，王剛只好等下去。到了2015年，終于符合借殼條件，但王剛發現自己的企業已經“借不動”殼了。“我們企業凈利兩個億，不屬于新興行業，估值也就能給15倍，算下來30億元估值，市值10億元以下的殼正合適，但這樣的殼目前市場上已經沒有了。”

勞志明表示，這些年來借殼市場更新循環，一方面小殼已經被借沒了，另一方面大的借殼資產不斷涌現，加上新興產業的崛起，以及中概股回歸，殼價不斷被推高。“資產的估值和殼公司的市值是水漲船高。以前10億元以下算是小殼，而現在10億元以下的殼已經沒有了，30億元以下就算小殼。相應地，以前一兩個億的凈利就能借殼，現在傳統行業企業得有5個億的凈利才借得動。”

或因為緣分不夠，或因為久拖不決，或因為經營條件下滑，像王剛一樣尋殼未果最終被借殼市場拋棄的“失意人”不在少數。但隨著殼概念股市值大幅回落，他們再次看到希望。僅僅從A股上市公司的市值來看，據wind數據統計，目前30億元以下市值的公司多達106家，是一周前的近4倍。

但勞志明表示，“根據 《重組管理辦法》的規定，上市公司發行股份的價格不得低于市場參考價的90%，市場參考價為發行股份購買資產的董事會決議公告日前20個交易日、60個交易日或者120個交易日上市公司股票交易均價之一。所以，雖然短期內殼公司股價大幅下跌，但除非形成長期趨勢，否則很難對借殼市場格局產生大影響。”

殼老板沒了底氣

在此之前，“注冊制推出尚需創造條件”的消息傳出后，曾令借殼市場一時躁動不安，殼概念股大幅上漲，殼老板坐地起價。但是短短幾日借殼市場便經歷了過山車行情，殼概念股大幅下挫，殼老板底氣不足。

陳剛(化名)是某殼公司的實際控制人，在前段時間二級市場殼公司的交易預期不斷被推高的背景下，他對借殼方的心理預期由“股價翻一倍”直接飆升到“股價翻兩倍，原資產無償拿回，而且要求借殼方必須是新興產業。”但是，日前眼看著公司股價連續大幅下跌，陳剛終于松口了，“本來公司股價天天大跌就夠讓人心里沒底，還整天聽到一些借殼收緊的消息，不確定性很大，未來很難說會怎么樣……至于借殼的條件，可以具體談。”

同樣沒底的還有已經完成私有化正準備借殼的中概股。“現在每天各種消息都有，也沒有什么定論，我們也只能等下去。”一家中概股公司負責人告訴記者。 (任明杰)

433億元!順豐要借殼上市了

順豐不光送快遞速度快，上市的進程也雷厲風行。昨日午間，鼎泰新材發布公告稱，宣布將其全部資產和負債(初步作價約8億元)與順豐控股100%股權 (初步作價約433億元)進行置換，差額部分由鼎泰新材以發行股份方式向順豐控股股東購買。交易完成后順豐控股原股東預計將持有上市公司94.42%股權。這一公告也正式對外宣告，順豐控股這一快遞巨頭在A股市場上追趕申通、圓通邁出了關鍵一步，順豐的上市也箭在弦上。有分析指出，如今向來低調的順豐也抓住了證券化的機會，國內快遞資本進入了“三足鼎立”的時代。鼎泰新材已于2016年4月5日上午開市起停牌。

根據順豐控股利潤承諾顯示，預計2016年-2018年扣非后凈利潤分別不低于21.8億元、28億元和34.8億元，同比年增長34.32%、28.44%和24.29%。而從最基本的財務數據來看，順豐2013年-2015年可比口徑凈利潤分別為18.90億元、9.20億元和16.23億元。數據顯示，順豐控股2015年的營業收入達到473億元，扣除非經常性損益后歸屬母公司所有者凈利16.2億元。與國內其他快遞公司相比，依然保持著量級上的壓倒性優勢，營業收入更是可以躋身A股上市企業前100名，在民營上市公司中規模已經位于絕對前列。

此外，不考慮配套融資因素，交易完成后，王衛控制的明德控股將持有鼎泰新材股本64.58%;考慮配套融資因素，交易完成后，王衛先生控制的明德控股將持有本公司總股本的55.04%。明德控股將成為本公司控股股東，王衛將成為鼎泰新材實際控制人。

國金證券認為，上市融資后，快遞企業將提高服務質量和時效性。航空機隊、轉運中心等重資產投入將成為行業趨勢，但由于所需投資金額巨大，預計未來，資本實力將成為競爭新壁壘。在昨天公告中，除換股之外鼎泰新材還發布了詢價定向增發方案，金額達到80億元，募投方向包括航材購置、信息服務平臺建設、冷運設備采購和中轉場建設，以進一步提升快遞主業的高質量服務。

有分析認為，一旦幾家巨頭上市會對這個行業帶來快速洗牌，小企業的生存空間也會被壓縮得越來越小。目前排名靠前的幾家民營快遞公司，快件量和網絡規模差別并不大，誰能在市場份額中進一步領先，很大程度取決于各自“錢袋”的深度。 林曦