9月24日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》。筆者梳理發(fā)現(xiàn)，在總共29條《意見(jiàn)》中，其中8條直接涉及資本市場(chǎng)和股市，這充分說(shuō)明了資本市場(chǎng)在國(guó)企混改中的重要作用。

在第二條基本原則中，《意見(jiàn)》提到，對(duì)通過(guò)實(shí)行股份制、上市等途徑已經(jīng)實(shí)行混合所有制的國(guó)有企業(yè)，要著力在完善現(xiàn)代企業(yè)制度、提高資本運(yùn)行效率上下功夫，對(duì)適宜繼續(xù)推進(jìn)混合所有制改革的國(guó)有企業(yè)，則給予了充分的自主權(quán)，要減持“宜改則改，穩(wěn)妥推進(jìn)”的原則。這項(xiàng)要求充分尊重了企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，也符合市場(chǎng)規(guī)律。

在“分層推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革”部分，《意見(jiàn)》在第七條提出，在國(guó)家有明確規(guī)定的特定領(lǐng)域，堅(jiān)持國(guó)有資本控股，形成合理的治理結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制;在其他領(lǐng)域，鼓勵(lì)通過(guò)整體上市、并購(gòu)重組、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式，逐步調(diào)整國(guó)有股權(quán)比例，積極引入各類投資者。這項(xiàng)要求的出發(fā)點(diǎn)也是為了完善現(xiàn)代企業(yè)制度，最終形成國(guó)有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元、股東行為規(guī)范、內(nèi)部約束有效、運(yùn)行高效靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。

在“鼓勵(lì)各類資本參與國(guó)有企業(yè)混合所有制改革”部分，《意見(jiàn)》第九條規(guī)定，非公有資本投資主體可通過(guò)出資入股、收購(gòu)股權(quán)、認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債、股權(quán)置換等多種方式，參與國(guó)有企業(yè)改制重組或國(guó)有控股上市公司增資擴(kuò)股以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。這一條款明確了非公國(guó)有資本主體參與國(guó)企混改的方式和途徑，操作性很強(qiáng)。

《意見(jiàn)》第十四條規(guī)定，國(guó)有資本參股非國(guó)有企業(yè)或國(guó)有企業(yè)引入非國(guó)有資本時(shí)，允許將部分國(guó)有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股。優(yōu)先股這一創(chuàng)新制度會(huì)大量地在上市公司中使用，監(jiān)管層也做出了相關(guān)政策規(guī)范。《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》2014年3月21日由證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施。目前交通銀行境外發(fā)行的優(yōu)先股已經(jīng)發(fā)行完成，其他多家A股上市公司也在籌劃或啟動(dòng)優(yōu)先股發(fā)行事宜。

《意見(jiàn)》第十五條規(guī)定，探索實(shí)行混合所有制企業(yè)員工持股。堅(jiān)持激勵(lì)和約束相結(jié)合的原則，通過(guò)試點(diǎn)穩(wěn)妥推進(jìn)員工持股。2014年6月，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，在上市公司中開(kāi)展員工持股計(jì)劃試點(diǎn)。目前已有包括招商地產(chǎn)等多家A股上市公司推出了員工 持股計(jì)劃，有的已經(jīng)處于實(shí)施階段。

在“建立依法合規(guī)的操作規(guī)則”部分，《意見(jiàn)》第十九條規(guī)定，國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、上市公司增發(fā)等，應(yīng)在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、證券市場(chǎng)公開(kāi)披露信息，公開(kāi)擇優(yōu)確定投資人，達(dá)成交易意向后應(yīng)及時(shí)公示交易對(duì)象、交易價(jià)格、關(guān)聯(lián)交易等信息，防止利益輸送;第二十條規(guī)定，通過(guò)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、證券市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)和合理確定資產(chǎn)價(jià)格，發(fā)揮專業(yè)化中介機(jī)構(gòu)作用，借助多種市場(chǎng)化定價(jià)手段，完善資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制，實(shí)施信息公開(kāi)，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督。

這兩項(xiàng)規(guī)定是防微杜漸，防止國(guó)企在混改過(guò)程中發(fā)生內(nèi)幕和違規(guī)交易破壞市場(chǎng)秩序，防止出現(xiàn)內(nèi)部人控制、利益輸送造成國(guó)有資產(chǎn)流失。

在“營(yíng)造國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的良好環(huán)境”部分，《意見(jiàn)》第二十三條規(guī)定，快建立規(guī)則統(tǒng)一、交易規(guī)范的場(chǎng)外市場(chǎng)，促進(jìn)非上市股份公司股權(quán)交易，完善股權(quán)、債權(quán)、物權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及信托、融資租賃、產(chǎn)業(yè)投資基金等產(chǎn)品交易機(jī)制。建立規(guī)范的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，為企業(yè)提供融資服務(wù)，促進(jìn)資產(chǎn)證券化和資本流動(dòng)，健全股權(quán)登記、托管、做市商等第三方服務(wù)體系。以具備條件的區(qū)域性股權(quán)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為載體，探索建立統(tǒng)一結(jié)算制度，完善股權(quán)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓和報(bào)價(jià)機(jī)制。制定場(chǎng)外市場(chǎng)交易規(guī)則和規(guī)范監(jiān)管制度，明確監(jiān)管主體，實(shí)行屬地化、專業(yè)化監(jiān)管。

這項(xiàng)規(guī)定說(shuō)明，國(guó)企混改需要一個(gè)健全的多層次資本市場(chǎng)，而后者的發(fā)展完善則為前者提供了一個(gè)公平、公開(kāi)、公正的交易平臺(tái)。因此，只有在多層次資本市場(chǎng)健全之后，國(guó)企混改才有可能在陽(yáng)光下運(yùn)行。

國(guó)企混改29條“軍規(guī)”中有8條涉及資本市場(chǎng)和股市，充分說(shuō)明了資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)深化改革中的平臺(tái)作用，也充分印證了“發(fā)展資本市場(chǎng)是中國(guó)的改革方向”的論斷。